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投行可都是名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢？就是吃饱了撑着没事干，成天找诺贝尔经济学家，哈佛教授。用最新的经济数据模型，一番鼓捣弄出几份分析报告。从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市有泡沫了，让投资者跟着他们的指挥棒转。

这一群在风险评估市场里面搞风搞雨的主儿，你说他们看到次贷里面有风险没？用脚都看得到！可是他们看出这其中大有利润啊，那还犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以各种复杂数据模型计算，再叫上三大信用评估机构装模作样评估之后，重新包装一下，就弄出了一系列金融衍生新产品――cdo（collateralized debt obligation，债务抵押债券），说穿了还是债券，只是通过发行和销售cdo债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。

光这样卖，风险太高还是没人买啊，可这难不倒投行，把原来风险等级是6，属于中等偏高的债券。一分为二成高级和普通cdo两部分，承诺发生债务危机时，高级cdo享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投行三寸不烂“金”舌，4等级风险债券当然能卖个满堂彩，可是剩下风险等级8的高风险债券又怎么办呢？

于是投行又找上了对冲基金，对冲基金是什么人，那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角sè，过的就是刀口舔血的rì子，这点风险小意思！于是凭借着老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通cdo债券，要知道此时世界经济体都采取宽松经济政策，rì本央行贷款利率低到1．5％，而普通cdo利率却达到12％，两者间光吃利息差，对冲基金就能赚得盆满钵满。

这样一来，奇妙的事情发生了，眼看着美国的房价一路飙升，短短几年翻了一倍多，发放次级贷款的金融机构眉开眼笑，觉得根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还能再赚一笔钱，实在是不会吃亏，那就发放贷款多多益善吧！

结果除了贷款买房的人外，贷款银行，各大投行和对冲基金人人都赚钱，都很满意，只有投行海不太高兴，当初他们觉得普通cdo风险太高，才扔给对冲基金，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲地涨，早知道自己留着玩多好。

这就好像自家有馊的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，本来打算毒它一把，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，投行这下不干了，难道馊了的饭菜营养更好，于是打算捡回来自己吃！

这下把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊，现在拿着抢手的cdo还能撒手？于是他们又把手里的cdo债券抵押给银行，换得10倍的贷款，然后继续追着投行买普通cdo。嘿，当初可是签了协议，这些cdo都归我们。投行心里那个不爽啊，除了继续闷声买对冲基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫cds （credit default swap，信用违约交换）。

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